黄河旋风(600172.CN)

黄河旋风年报点评:金刚石业务稳定增长,拓展工业智能化业务16年高成长可期

时间:16-04-21 00:00    来源:华创证券

事项:黄河旋风(600172)发布年报,公司2015年实现营业收入18.17亿元,同比增长9.32%,实现归属上市公司股东净利润2.75亿元,同比增长22.93%,EPS为0.4。

主要观点

1.旋风本部收入稳定增长,盈利能力略有提升。

旋风本部于15年实现营业收入17亿,同比增长2.4%,实现净利润2.4亿,同比增长5.2%,实现收入与利润的稳定增长。其中,业务占比最大的超硬材料业务实现营收12.08亿,同比增长0.88%,毛利率32.62%,比上年同期提升了2.14个百分点。

公司报告期内定增募投的宝石级大单晶业务开始贡献收入与利润,预计16年将为公司带来超硬材料业务收入与利润的增长。

2.明匠15年完成承诺业绩,订单充足16年高成长可期。

明匠15年全年实现营业收入1.69亿,实现净利润3240亿,完成承诺业绩3000万。毛利率水平为54.55%,维持较高盈利能力。11-12月合并收入1.17亿,合并净利润3626万。该业绩虽低于市场此前的预期,但跟14年相比增速达175%,仍处于高成长阶段。公司业绩低于市场预期主要原因系项目结算制影响。15年是公司招兵买马、跑马圈地业务大幅扩张的一年。经历一年的人员及相关行业经验储备,且受益于行业景气以及公司在行业内的先发优势,持续看好公司业绩在16年的爆发。

3.16年是智能制造落地的一年,政策+市场推动行业景气持续,公司持续受益。

从政策面看,16年制造2025相关配套政策不断推进,各地对于智能制造的鼓励支持政策也层出不穷,出台补贴政策;从经济性来看,随着人工成本不断提高,机器换人往往可在3年内(部分设备更新周期短的行业如3C可在1年内)回收成本;从市场空间来看,我国离散制造业(非汽车)自动化程度仍然很低,自动化替代人工的空间仍非常广阔。

公司于2015年拓展工业智能化业务,子公司明匠智能是国内领先的智能制造实施商,是中国制造2025的稀缺品种,在软硬结合方面独步国内,是行业标准的制定者,将持续受益于行业增长。

4.盈利预测:

预计16-17年黄河本部实现净利润2.8亿、3.3亿,明匠智能实现净利润1.9亿、2.5亿,对应EPS为0.59、0.73,对应PE为30X、24X,给予推荐评级。

5.风险提示:

主业下游需求大幅波动,明匠收入确认不达预期。