黄河旋风(600172.CN)

黄河旋风:总体业绩符合预期,智能制造持续看好

时间:16-04-18 00:00    来源:东方证券

2015年业绩符合预期,传统主业稳步发展,明匠智能4Q业绩大幅增长:2015年公司实现营业总收入18.17亿,比去年同期增长9.32%,归属于上市公司股东的净利润2.75亿,比去年同期增长22.93%。1)传统主业材料类平稳发展,2015年公司传统主业材料类实现营业收入16.89亿元,同比增长2%,净利润同比增长7%,在行业持续低迷的情况下连续数年实现逆势增长,反映出公司稳健的经营风格、不断推陈出新和升级换代的产品布局。其中增长最快的为超硬刀具类(78.9%),第一大业务超硬材料实现持续稳步增长(0.9%)。传统主业毛利率从2014年的32.7%提升到现在的34.5%,净利率从13.45%变为14.1%。传统主业在成本持续降低的同时,有效地遏制了销售价格下降导致的利润下滑趋势,实现了主业的逆势平稳增长。我们认为,往前看,公司大单晶消费钻石业务有望成为未来几年的强劲增长点。2)明匠智能11-12月份并表,4季度业绩大幅增长:报告期内明匠智能收购完成,明匠智能全年实现营业收入1.69亿元,实现净利润0.32亿元,超过0.30亿元的业绩承诺:其中2015年1H实现收入0.52亿元,实现净利润0.15亿元,而11-12月两个月就实现销售收入1.17亿元,实现并表净利润0.36亿元,净利率高达31%,我们认为虽然2015年明匠全年业绩并未大幅超出业绩承诺,但4Q业绩大幅增长体现出饱满的在手订单和良好的趋势,预计2016年1H业绩将延续增长趋势,维持全年1.5亿元的业绩预测。

收购明匠智能切入智能制造领域,我们强烈看好明匠未来2-3年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景!明匠智能的定位是智能制造总包服务商,为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案。我们认为明匠的核心竞争优势,首先在于专精(硬解板卡国内首创),其次在于产业链完整(从软件到硬件全部自主方案),形成强大的用户粘性,对于新进入智能制造的应用行业(白电、钢构等一般制造业)吸引力尤其强大。2014年和2015年明匠智能实现营业收入规模同比增长率分别达到185%和318%,我们强烈看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景,独特的技术诀窍和厚积薄发的技术底蕴将是公司未来3年增长的强力支撑。

传统主业稳健增长,打造合金粉末制品全产业链,宝石级大单晶有望成为明日之星。黄河旋风(600172)是目前国内品种最齐全的超硬材料供应商,也是全球第二大超硬材料生产企业,市场占有率近30%。今明两年公司募投项目将陆续达产,将进一步提升公司收入规模。公司宝石级大单晶金刚石产业化项目2017年实现投产,参照可比公司豫金刚石的高速增长路径,我们认为在公司解决产能问题之后,宝石业务有望复制高速成长之路,为主业发展提供中长期新主力增长点。

财务预测与投资建议。

我们预测公司2016-2018年实现净利润4.44、7.03、9.18亿元,对应每股收益分别为0.56、0.89、1.16元。参考可比公司,给予公司2016年44倍市盈率,由于市场因素可比公司估值下降明显,下调目标价至24.64元,维持买入评级。

风险提示。

明匠智能订单低于预期,公司传统业务募投产品释放低于预期。