黄河旋风(600172.CN)

黄河旋风:1Q业绩超预期,智能制造增长较快

时间:16-05-03 00:00    来源:东方证券

2016年一季度业绩超预期,传统主业稳步发展,明匠智能业绩大幅增长:2016年一季度实现营业收入5.3亿元,同比增长29.53%;实现归属母公司净利润1.01亿元,同比增长73.83%。1)传统主业材料类平稳发展,根据公告,一季度公司本部实现收入4.09亿元,同比增长2%,实现净利润0.61亿元,同比增长5%,在行业持续低迷的情况下连续数年实现逆势增长,反映出公司稳健的经营风格、不断推陈出新和升级换代的产品布局。我们认为,往前看,公司大单晶消费钻石业务有望成为未来几年的强劲增长点。同时公司在借鉴已有的碳工艺基础上,有望向其他碳材料领域延伸。2)明匠智能一季度业绩大幅增长:根据我们对黄河旋风(600172)业绩的拆分,预计明匠智能一季度贡献收入1.2亿元,贡献净利润0.4亿元,一季度明匠业绩已经超出今年全年业绩承诺和去年全年,显示出极强的爆发力。净利率达到33%,净利率不但没有下降反而环比有所提升,反映出良好的客户结构和技术优势带来的溢价能力。我们看好明匠智能未来2-3年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景,维持全年1.5亿元的业绩预测。

收购明匠智能切入智能制造领域,我们强烈看好明匠未来2-3年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景!明匠智能的定位是智能制造总包服务商,为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案。我们认为明匠的核心竞争优势,首先在于专精(硬解板卡国内首创),其次在于产业链完整(从软件到硬件全部自主方案),形成强大的用户粘性,对于新进入智能制造的应用行业(白电、钢构等一般制造业)吸引力尤其强大。2014年和2015年明匠智能实现营业收入规模同比增长率分别达到185%和318%,我们强烈看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景,独特的技术诀窍和厚积薄发的技术底蕴将是公司未来3年增长的强力支撑!

传统主业稳健增长,积极从工业级向消费级转型,宝石级大单晶有望成为明日之星。黄河旋风是目前国内品种最齐全的超硬材料供应商,也是全球第二大超硬材料生产企业,市场占有率近30%。今明两年公司募投项目将陆续达产,将进一步提升公司收入规模。公司宝石级大单晶金刚石产业化项目2017年实现投产,预计每年将会贡献4亿收入,利润率远高于传统主业。参照可比公司豫金刚石的高速增长路径,我们认为在公司解决产能问题之后,宝石业务有望复制高速成长之路,为主业发展提供中长期新主力增长点。同时我们认为公司传统主业定位于碳系材料及制品,未来在原有主业超硬材料基础上进行进一步拓展。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年实现净利润4.37、7.03、9.19亿元,对应每股收益分别为0.55、0.89、1.16元(原预测为0.56、0.89、1.16元。)参考可比公司,给予公司2016年42倍市盈率,由于市场因素可比公司估值下降明显,下调目标价至23.16元,维持买入评级。

风险提示

明匠智能订单低于预期,公司传统业务募投产品释放低于预期。