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黄河旋风2017年三季报点评:主营业务稳健增长,名匠IPP模...

发布时间:2017-11-10    研究机构:国信证券

本部业务增长强劲,上游原材料涨价压制盈利

公司传统主业为金刚石、超硬材料及制品,受益于下游工矿企业盈利复苏和资本开支的增长,公司本部业务前三季度实现营业收入19.12亿元,同比增长49.84%,为近几年来最快增速。受制于上游原材料涨价以及价格向下游传导存在一定滞后,母公司实现净利润1.64亿元,同比增长只有8.58%,远低于营收同比增速。预计随着价格向下游传导,母公司净利润恢复正常增速水平。

明匠经营大幅好转,IPP模式有望快速复制

公司于2015年收购明匠智能,打造“工业材料+智能制造”双主业。2017年前三季度实现营收4.81亿元,贡献净利润1.12亿元,远超5070万元的承诺利润。截止三季度末,子公司上海明匠的应收账款余额8.1亿元,较年初增加2.7亿元;现金流入3.12亿元,同比增长115.2%,现金流大幅好转。子公司明匠智能2016年在国内率先发起IPP模式,通过该模式将极大改善明匠的现金流状况,缩短回款周期。IPP模式推出以来,已经在广西、江西两地区落地共计9亿元,在谈项目遍布全国(预计超过30亿元),预计从四季度开始逐步落地。目前在手订单充足,业绩有望持续高增长。

股权激励实现利益绑定,高解锁条件彰显信心

公司9月12日发布了5000万股的股权激励计划,占公司总股本3.51%,其中37%授予黄河本部高管,63%授予明匠核心人员,分5年解锁,解锁条件为2017-2021年扣非净利润分别不低于4.17亿、5.00亿、6.26亿、8.01亿、10.42亿元。此次股权激励计划绑定了本部和明匠核心人员的利益,进一步打消市场对公司治理问题的担忧,同时高解锁条件彰显了公司对未来经营业绩的信心。

盈利预测与投资建议:

预计2017-2019年净利分别为4.4/5.7/7.4亿元,对应EPS分别为0.31/0.40/0.52元;对应PE分别为33/26/20倍。 明匠智能作为国内智能制造龙头企业,充分受益于下游制造业升级的进程,其提出的IPP模式未来也有望在全国范围内加速复制,给予“买入”评级。

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